北京白癜风治疗医院 http://www.yushiels.com/m/陈志佳
佳禾资产创始人，年毕业于华南师范大学，于年创办佳禾量化工作室。量化交易者，以中短线交易为主，多年来业绩稳健。
精彩观点
期货市场，乃至股票市场，规则在变，投资者结构在变，市场规则在变，还有各种国内外的经济政治形势都是处于变动中的，那就导致我们正在使用着的模型和开发好的策略，终有一天它会失效，投资上，是没有一成不变，一招鲜吃遍天的交易圣杯的。
我们目前的交易体系，是有一整套大的普适通用性的系统来搭建的，它们的根本思想、底层思想是一致的，这是一个大前提。
在入场环节这里，我们既用到一些算法来分辨多空，也会用到一些算法来过滤震荡，因为我们不是一个永远处于持仓状态的交易方式，它是除了开多开空，还有空仓等待时间的。
触发了委托价之后，会在接下来的一段时间内，比如30秒、45秒、1分钟内，以这个委托价格上下浮动N个价位，能够满足的话，我们都会允许去成交。那它就不是一种定点、定时、定量、定价的撮合模式，这样，它的容量可以提得更高，冲击成本的影响可以更小，它既能够成交也可以解决容量。
我们开发的是普适性、通用性的交易体系，实际上我们整个体系研发的根本，它只是研究价格波动的规律，它跟品种、板块、周期，其实是没有直接关系的。
工具可以有多种，前提是要有完善、缜密、符合逻辑性的这种交易思想，提供到给它之后，它在这个基础上去做的数据开发工作，那才有可能是我们可以在实战当中获得比较不错的盈利。
七禾网1、陈先生您好，感谢您和东航金融七禾网进行深入对话。据您介绍，您年大学毕业，年就开始全职交易。请问您在还没有实现长期稳定盈利的情况下就转为专职交易，起初心态上有哪些变化，是否感到有较大的压力？
陈志佳：我们年就开始全职交易，也是因为有高校的一帮师兄弟，还有我们的老师、教授，一起组的一个工作室团队。那时候在大学时期拥有一些经济学理论，但是实操层面还是比较薄弱，特别是IT、编程方面，是在年转全职交易的时候才开始学的，基础比较浅，大部分还是偏理论层面，在编程跟开发模型策略过程当中，我们一开始是空白的，那时候觉得这是一个零的东西，要去冲一冲、试一试。
但是确实也发现前面的那两三年，、、年，是一直在各种尝试，各种弯路都试过。我们那时候每个人的启动资金也就十几万、几十万这样子，当时就觉得如果试不好，钱都亏完了，那也没关系，因为数目也不大。那时候的心态，就是想把这个作为一个新的事业，要做长久，但是也是因为它不是一个熟悉的事情，压力也是非常大的。
七禾网2、您于年开始全职交易，至今已经十年。做了十年的期货交易，您最大的感受是什么？
陈志佳：到今天为止，我们最大的一个感受就是，期货市场，乃至股票市场，规则在变，投资者结构在变，市场规则在变，还有各种国内外的经济政治形势都是处于变动中的，那就导致我们在使用着的模型和开发好的策略，终有一天它会失效，投资上，是没有一成不变，一招鲜吃遍天的交易圣杯的。市场永远处在一个动态变化过程中，所以投资的理念、思路，包括正在开展的交易模型，都需要与时俱进，要不断地进行微调、修正，来跟上市场的变化。这是到今天为止，一个非常非常大的感受。
七禾网3、在这期货交易的十年时间中，您的交易理念、交易方法经历过怎样的变化？
陈志佳：分了好几个阶段，我们最早也是从IF开始做的期货交易，那时候有做它的趋势投机策略，也有做它的跨期套利策略。那时候是偏单一品种，在算法方面也比较简单，而且做得偏低频，做中长线，像日线、周线级别，我们在、、年的时候，都是做中长线，那时候品种也比较单一，这是早期的一个阶段。
慢慢地到第二阶段，年六七月份，股指开始受限，后来又有熔断，我们也跟早期的一些程序化交易者一样，从股指转到了商品，除了品种数量增加了，在交易算法、交易周期上的变化，还没有那么明显。
现在这个阶段，就会要求品种足够的多，交易次数足够的多，然后策略算法，包括我们的开仓、平仓条件，资金管理，对于止损止盈的应用，对于市场波动率的考虑等多个方面，就会更加的完善。
七禾网4、您表示，期货市场的交易者结构变化相比股票市场要快得多。从量化交易的角度来看，您认为这十年以来，国内期货市场的行情走势特点、投资者结构等方面主要发生了哪些变化？
陈志佳：我自己的感受是，期货市场这种杠杆带来的快进快出，一些投资者在超高杠杆的情况下进来冲一把，这样的人以前多，现在其实也蛮多。所以才导致国际形势或是国内经济有明显大的变动，包括汇率有大的变动的时候，国内几个交易所就会大幅提高这些品种的保证金、手续费来抑制市场的投机性。我们觉得，市场投资者的这种不理性，是会被逐步纠正，因为交易所、监管者，是非常积极地在调控。比如年有非常流畅的连续性行情，基于大面积的放水、降息，导致商品价格的连续上扬，让不少投资者挣得盆满钵满，也引进了新的投资者进来。哪怕以前只是一个股民，甚至是一个普通的群众，他看到期货市场这样的暴利，被身边的人影响之后，他也就介入进来。那在年，包括今年，在国家调控、交易所提高保证金、手续费，抑制流动性后，他们进来其实是一个被割韭菜的群体。我们觉得，投资者的这种不理性，还是会存在，监管这边的调控越来越积极。
年的那种黑色系大行情，包括年的全品种大行情，后面还会不会有呢？我们觉得监管力度在加强之后，要再出现年的这种超牛行情，其实是有困难的，普通投资者，或者是期货新手介入到期货交易来，他存续的寿命，依然会很短。还是要有一个完整的量化团队，要有足够强的研发能力、策略开发能力，以及有足够强的软硬件配套，才有可能在这种形式多变，又有监管出手的行情中生存。
七禾网5、请问您目前期货交易实盘一共有几套交易策略？每一套策略的主要特点分别是什么？
陈志佳：我们目前的交易体系，是有一整套大的普适通用性的系统来搭建的，它们的根本思想、底层思想是一致的，这是一个大前提。在这个思想体系下，我们目前实盘着的，分成六套交易策略，每一套交易策略之间，品种选择会略有不同，品种的仓位结构、仓位分配会有所不同，它们进场触发的开仓条件也会随机错开。还有另外一个不同，就是平仓出场的条件里边，也会随机错开，适应于不同的行情状态，分别错开式的这种介入以及退出。
至于每一套策略的主要特点，大的特点其实是没有的，因为他们用的是同一种思想。那这个思想有哪些特点？我们是分三个部分，一个部分是对于品种的筛选以及分配仓位，这是以流动性为主要参考的，我们每一个周期，定期大概会在两周到一个月就会修正，修正我们的品种、仓位，这个主要依据是当前市场的流动性。它跟三个月前、半年前、一年前，某个品种的成交量或者趋势，是不相关的，只跟当前的流动性直接相关。这个流动性的参考依据，就有多个部分来构成，比如品种的成交量环比数据、持仓量环比数据、平均涨幅、平均跌幅、平均振幅、波动率区间等，这些流动性指标，来共同进行排位，这是策略里边的第一个特点。
第二个特点是针对进场问题的，我们的底层思想，是做一个趋势投机的CTA策略，所以在入场环节这里，我们会用到一些像突破类、均线类、量价类、动量类，这种算法来分辨多空、识别趋势。但是我们另外又有一半以上的时间，是在空仓等待的，所以我们就要结合到一些通道类的算法，用到一些波动率的算法来过滤震荡、消除噪音，进行空仓等待。所以在入场环节这里，我们既用到一些算法来分辨多空，也会用到一些算法来过滤震荡，因为我们不是一个永远处于持仓状态的交易方式，它是除了开多开空，还有空仓等待时间的。
第三个部分，投资标的有了，也进场了，那接下来是出场的问题，出场问题归类于资金管理的范畴，它跟随机性的指标是不相关的，跟KDJ、MACD、布林、威廉等等这样的指标是没有关系的，它只跟两点相关。首先第一个是对于止损止盈的应用，大部分的量化机构都会用到止损止盈，同样我们也是，这是出场的第一个考虑。第二个考虑，是对日内隔夜风险头寸的主动管理，我们很少会重仓隔夜，大部分交易都会日内完成。3点之后收盘到晚上9点，或是一个周末、一个假期，可能我们在休息、开会，我们在做其他的事情，但3点之后到晚上9点中间的这些时间，国内层面，小到一家上市公司的财报，大到一个行业，一个国家经济层面、政治以及国际层面的区域战争等等，这些因素都会影响到我们隔夜风险的产生。所以基于这样不可预测的信息，我们定义为风险，那我们所做的一个措施就是主动降低风险头寸，提高现金比例。所以在每天收盘之前的一段时间，我们会主动强制平掉持有的头寸里面的一部分。
以上这三个特征就是构建我们整个体系的核心。
七禾网6、在这些不同类型的策略中，您的资金是如何分配的？
陈志佳：六套策略来讲的话，没有说特别有侧重点的，还是会相对均衡一点来分配。
七禾网7、据您介绍，您的交易策略以量化短线为主，而短线交易策略由于滑点、交易成本等方面的影响，往往较难研发。请问您为什么选择做短线交易，而不是中长线交易？
陈志佳：在~年这个时间，我们一直都是做中长线交易，最短的交易周期是30分钟、一小时这种级别的，然后到日线、周线，我们前面的六七年一直都是做中长线过来的。也是到年底开始，我们转成低于15分钟的这种交易级别了，短线交易涉及到频率是高还是低的问题，这个跟过滤条件有关系，它的交易次数到底是中高频还是中低频，哪怕我们是做1分钟、3分钟、5分钟这种周期，也可以做成一个低频的交易。进场的过滤条件，如果我们给它设计得更多，让它在多多组合的情况底下才来触发开仓的话，有时候一周、两周，都不一定开得出仓位。
我们觉得，不是因为策略是短周期的介入，就一定会在滑点和交易成本上会有比较大的影响。但是我们目前短线交易偏中频，对于滑点跟交易成本怎么解决呢？首先我们对于这一块的容忍度是比较高的，因为我们不管是开仓还是平仓，在触发委托这个过程中，其实是给它设计了精细化控件的。打个比方，触发了委托价之后，会在接下来的一段时间内，比如30秒、45秒、1分钟内，以这个委托价格上下浮动N个价位，能够满足的话，我们都会允许去成交。那它就不是一种定点、定时、定量、定价的撮合模式，这样，它的容量可以提得更高，冲击成本的影响可以更小，它既能够成交也可以解决容量。而且我们在做模型的压力测试的时候，也会给它以数倍的手续费，以及两到三个滑点的这种压力测试，所以交易成本跟滑点，我们觉得影响不会大，不像高频。
七禾网8、您表示，贵公司最近两年管理规模持续上升，策略最大容量在20~25亿元。短线策略的容量通常都比较小，而您的短线策略最大容量能做到20~25亿元，请问其中的主要原因是什么？
陈志佳：主要有几点，包括刚刚上面提到的，我们在触发委托价格这个环节，采用的这种精细化控件的处理，在一段时间内上下浮动N个价位的情况下，有多少量，我们就吃多少量，这样它的容量是可以有一个跳跃的，这是第一点。
第二点，我们最短的交易周期是1分钟、2分钟、3分钟、4分钟、5分钟，这样子排开，这个是进场触发的交易周期，但这种短周期不表示我们是偏高频的，偏非常积极的交易过程。我们基于这种多条件的随机组合，导致我们有部分模型会非常灵敏，半个小时的趋势走出来它就会介入了。但是又有一些模型，我们提高了它的开仓条件，它要走一天、两天的趋势行情，这个模型才会介入。然后又会有模型，必须趋势是中长周期的，比如要持续一周以上的行情，这类模型才会触发介入。所以我们的模型，有非常灵敏积极的交易；也有偏中周期、中趋势才会触发的；也有必须要大行情大趋势，才会介入的模型。
所以总的来讲，不是所有的模型都是非常灵敏的，我们是有偏灵敏、偏中等跟偏苛刻的进场，所以在容量上，可以有一个比较好的提升。如果所有的模型都是非常灵敏，交易频率都是非常高，那这种中高频的短周期策略，它的容量当然就会比较小。但我们总体分三种类别，偏灵敏，非常积极交易的小趋势，就会进场试仓的，这种模型只占1/3。然后抓两三天、三四天趋势行情的，我们又会有1/3的模型。另外，我们还有1/3的模型，是必须有连贯的趋势，维持三五天以上，才会触发开仓。
所以在容量这块的话，我们也是基于当前的管理规模，来对盘口做一个逆推，在保留低于市场整体交投量千分之五的成交量情况下，我们觉得可以承载20~25亿。
七禾网9、您认为，期货CTA策略想要获取更稳定的收益，策略上需要多周期结合使用，同时要过滤减少在震荡时间的频繁开仓的成本。请问您具体通过哪些方式，识别和过滤震荡行情？
陈志佳：我们认为，不是所有的行情都要参与，所以对仓位这个环节，也做了一个划分和动态管理，像上一个问题提到的，我们会有一小部分的仓位，是非常积极地参与行情，小趋势出来它就会介入，介入之后如果错了，没关系，我们还有止损机制做保护，其余大头的仓位，就不会开出来。那这里边怎么来识别是小趋势、中趋势，还是大趋势？小趋势在震荡里边是比较常态的，所以我们这里边对于趋势的识别，还有对震荡的过滤，我们会用到一些方法，比如其中一种，就是对市场波动率的判断，我们一提到波动率，好多业内人员想到，是不是期权隐含波动率的那种波动率？其实是没有相关性的。我们讲的是价格振动幅度的一个表达，跟隐含波动率是没有关系的，这里边我们还是要区别一下。这里边识别市场波动率，那就是识别这种价格的连续振幅，我们看到连续阳线、连续阴线，那这种波动率就是很高的。我们看到一些上下影线特别多的行情，那这种计算得出来的振幅的绝对值连成的一条线，它都一直是处于低位，这个时候，我们就可以通过一个相对强弱关系来分辨，振幅持续扩大的过程，就是一个高波动率状态，振幅持续缩小的过程，就是一个低波动率状态。
那这个时候我们就给它划分一下，中高段位的，我们就积极参与，开的仓位也重，开的品种也多。然后反过来，如果这种振幅关系，振幅的相对值是一直处于下降过程，那我们分辨出来之后，2/3甚至一大半的模型，是过滤掉，限制它开仓的，留下一小部分的仓位介入。所以我们开仓频率的高低，是基于市场当前的波动率的大小。
举个例子，比如今年六七月份的这种空，我们6月8号、9号、10号，基本重仓地开出空头了，因为已经有大概一周的下跌了，够我们短线交易开出空头仓位了，在这个下跌过程当中，交易次数少、持有时间长，它的交易成本很低，胜率也很高。因为已经识别出它就是高波动率状态，所以我们就会做这样的一个交易过程。而等到7月中旬到今天为止，其实有将近五个月的低位盘整了，那这里边的话，就是低仓位的试仓交易过程，快进快出，低仓位的快进快出，在这四五个月就比较多了。可能做下来只有两三个小时的交易，甚至半个小时，进场之后它就反转了，然后我们就止损出来，等待下一个回合，在高波动率的时候，它跟低波动率的交易状态，是完全不同的。
七禾网10、据我们了解，您在年经历了第一代策略同质化后的失效过程。短线策略的有效性是大部分量化交易者比较
